ПОДІЛИТИСЯ | ДРУКУВАТИ | ЕЛЕКТРОННА ПОШТА
Чого ви очікуєте? За словами Джозефа Байдена, як було передано через телесуфлер, ми вже маємо все чітко:
"Немає," - сказав Байден коли Джейк Таппер з CNN запитав, чи варто американцям готуватися до рецесії.
«Цього ще не сталося», – додав пізніше президент. «Я не думаю, що буде рецесія». Якщо так, то це буде дуже незначна рецесія. Тобто, ми трохи зрушимо вниз».
Ні, навіть близько не. Різка інфляція, яку розв'язали по всьому світу центральні банки та вашингтонська воєнна машина, зараз настільки глибоко вкоренилася, що для її подолання знадобиться те, що міністр фінансів президента Ейзенхауера свого часу назвав «неймовірною рецесією».
Сьогоднішнє Звіт про ІЦВ за вересень має усунути будь-які сумніви. Тобто, ФРС підвищила процентну ставку на 300 базисних пунктів за останні шість місяців, проте інфляційний тиск, що впливає на ринок, що відображається в індексі цін виробників, навіть не зменшився.
Фактично, так звана «базова інфляція» для готової продукції за вирахуванням продуктів харчування та енергії надійшла 8.4% Р/Р. Це найвищий рівень з часів Липень 1981.
Так, монетарна політика працює з певним затримкою. Але все ще немає можливості прочитати діаграму нижче та зробити висновок, що ФРС майже завершила свою антиінфляційну кампанію. Фактично, від нижньої точки (січень 1976 року) до вершини (квітень 1980 року) інфляційного циклу 1970-х років зростання базового індексу виробників виробників становило 600 базисних пунктів (@5.0% до @11.0%).
Для порівняння, з мінімуму в лютому 2020 року до вересня 2022 року базовий індекс виробників виробників зріс на 740 базисних пунктів (з 1.0% до 8.4%) у річному обчисленні. Більше того, для цього знадобився лише 31 місяць порівняно з 51 місяцем протягом циклу 1976-1980 років.
Отже, ми маємо повну протилежність жахливій «тимчасовій» інфляції Пауелла. Тут ми говоримо про так званий базовий індекс, виключаючи тим самим ще більш порочне циклічне зростання цін на продукти харчування та енергоносії.
Отже, по суті, ця інфляція є вірулентною, вкоріненою і її нелегко усунути навіть дивовижним обвалом цін на бензин чи продукти в продуктових магазинах.
Базовий індекс цін виробників готової продукції без урахування продуктів харчування та енергоносіїв, 1976-2022 рр.
У цьому контексті слід нагадати, що сталося востаннє, коли ФРС зіткнулася зі зростанням базової інфляції за індексом виробників виробників на понад 600 базисних пунктів: а саме, Волкер підвищив облікову ставку федеральних фондів на 1400 базисних пунктів, а не лише 300; і знадобилося цілих шість років, щоб нарешті повернути інфляцію на землю.
Звичайно, ми не маємо уявлення, наскільки високо і скільки часу знадобиться ФРС, щоб взяти інфляцію під контроль протягом цього циклу. Але вона точно буде набагато, набагато перевищувати 300 базисних пунктів, і біль буде розподілений на роки, а не на місяці, як це було досі.
Ставка ФРС, січень 1976 року - серпень 1981 року
Одна з причин, чому інфляція виявилася такою непіддатливою для боротьби за часів Волкера, полягає в тому, що стагфляція глибоко вкоренилася в економіку, а це означає, що та «крихітна» рецесія, про яку Джо Байден говорив учора, була далеко не на висоті.
Справа в тому, що ми маємо історичну демонстрацію того, чому сподівання на «м’яку посадку» ФРС, постійних «биків» та натовпу Байдена є чистими фантазіями. Ми маємо на увазі той факт, що Волкер справді спровокував міні-рецесію навесні 1980 року, але це не вплинуло на імпульс інфляції.
Як показано нижче фіолетовою лінією, реальний ВВП досяг піку в першому кварталі 1 року, а потім знижувався до третього кварталу 1980 року під час міні-рецесії Волкера. Протягом цього двоквартального періоду «неглибокої та короткочасної» рецесії реальний ВВП скоротився лише на 3%. Але рівень інфляції (коричнева лінія) продовжував зростати, зростаючи з річною швидкістю 9.5% протягом періоду.
Тобто, мулу потрібен був сильніший 2X4 між очима, терапія, яку Волкер швидко зрозумів, що неможливо уникнути.
Реальний ВВП порівняно з базовим індексом виробників виробників, 4 квартал 1979 р. – 4 квартал 1980 р.
Другий раунд антиінфляційної терапії Волкера забрав ще один шматок реального виробництва — цього разу на 2.6% від піку третього кварталу 3 року до мінімуму четвертого кварталу 1981 року. Тим не менш, інфляція вперто чинила опір рецесійній терапії, зростаючи з 5.3% річний рівень протягом п'ятиквартального спаду.
Реальний ВВП порівняно з базовим індексом виробників виробників, з 3-го кварталу 1981 року по 4-й квартал 1982 року
Більше того, вплив на ринок праці був серйозним. Протягом подвійної рецесії рівень безробіття серед представників вікової групи U-3 зріс з 6.0% у серпні 1979 року, коли Волкер очолив парламент Екклз-Білдінг, до 10.8% у грудні 1982 року, коли він досяг найнижчого рівня.
Так само кількість безробітних за цей період майже подвоїлася, зросвши з 6.3 мільйона до 12.1 мільйона. Відповідно, подолання небезпечної інфляції, яка вплелася у зв'язок між заробітною платою, цінами та витратами, зовсім не було схоже на крихітну рецесію Джо Байдена чи на «м'яку посадку», яку невпинно рекламують бики з Уолл-стріт.
Рівень безробіття та рівень безробіття, серпень 1979 року - січень 1983 року
Як виявилося, базова інфляція за ІЦВ не повернулася до зони 2.00% до четвертого кварталу 4 року. Тобто, Волкеру знадобилося дві рецесії та чотири роки, щоб повернути базовий ІЦВ до поточного цільового рівня інфляції, встановленого ФРС. За будь-яким визначенням цього терміна, це не «короткий і поверхневий».
Зміна базового індексу виробників виробників (ІЦВ) у порівнянні з попереднім роком, з 1976 по 1983 рік
Зрештою, подолання Волкером інфляції 1970-х років дорого обійшлося макроекономіці, оскільки після загострення інфляційної спіралі альтернативи не було.
Фактично, діаграма нижче чітко показує ціну подвійної рецесії: реальний ВВП у розмірі 6.82 трильйона доларів у четвертому кварталі 4 року, коли Волкер натиснув на монетарні гальма, все ще становив 1979 трильйона доларів у четвертому кварталі 6.81 року, коли економіка нарешті досягла дна. Тобто, три роки нульового чистого зростання реального виробництва.
Але навіть тоді базовий індекс виробників житла, який нижчий за індекс споживчих цін, у четвертому кварталі 4.7 року все ще становив 4%. Як наслідок, Волкер не зміг знизити облікову ставку ФРС нижче 1982% до жовтня 6.0 року.
Зміна базового індексу виробників виробників (ІЦВ) порівняно з рівнем реального ВВП у річному обчисленні, з 4-го кварталу 1979 року по 4-й квартал 1982 року
Звісно, епоха Волкера довела, що «стагфляція» — це впертий звір, щойно вона проникає в цінову структуру економіки. Саме тому сьогоднішня заява від Pepsi має залишити останнє слово.
Гігант безалкогольних напоїв та снеків заявив, що очікує зростання доходів на 2022% у 12 році на тлі зростання середньої ціни на весь свій продуктовий портфель на 17%!
Математика, очевидно, говорить сама за себе, хоча Pepsi, зрозуміло, намагалася представити маючи на увазі 5% скорочення обсягу як «незначне зниження» загального обсягу продажів,
Коротше кажучи, настала погана стагфляція. Оскільки ФРС буде зайнята боротьбою за приборкання цінової сторони рівняння, навіть за умови коливання реального виробництва протягом наступних місяців і років, ми серйозно сумніваємося, що економічне скорочення, яке буде зафіксовано за часів Джо Байдена, буде описано в підручниках з історії як «…дуже незначний спад».
від Повторно СтокмансКонтраКорнер
Девід Стокман, старший науковий співробітник Браунстоунського інституту, є автором багатьох книг з політики, фінансів та економіки. Він колишній конгресмен від Мічигану та колишній директор Адміністративно-бюджетного управління Конгресу. Він керує сайтом аналітики на основі підписки. КонтраКорнер.
