ПОДІЛИТИСЯ | ДРУКУВАТИ | ЕЛЕКТРОННА ПОШТА
Що ж, ось ще один шок. Цей звіт Міністерства торгівлі показав, що реальний наявний особистий дохід у березні прибув о -19.9% порівняно з березнем 2021 року.
Це вражаюче скорочення, звичайно, є ще одним свідченням старого принципу «що пощастить, те й пожнеш». Тобто, у березні минулого року реальні доходи населення зросли майже на 29% завдяки масштабним стимулюючим виплатам Байдена. Але з того часу інфляція стрімко зросла, навіть попри те, що у Вашингтона закінчилися сили на фронті фіскального стимулювання.
Зміна реального доходу у річному обчисленні, з лютого 2020 року по березень 2022 року
Звичайно, це нагадує нам, що ми не перебуваємо у звичайному бізнес-циклі. Вашингтон просто шаленів на фіскальному та монетарному фронтах у відповідь на економічні потрясіння, спричинені безглуздою підтримкою Трампом карантину через Covid. Ці масові спалахи стимулювання, у свою чергу, створили безпрецедентні потрясіння та коливання у квартальних потоках доходів та витрат.
І так, Дональд відповідає за карантинний божевілля 2020 року, яке призвело до падіння ВВП на 37% річних протягом квітнево-червневого кварталу того ж року. Зрештою, ніхто не казав, що він має слухати таких державних бюрократів, як доктор Фаучі та «Жінка в хустці», але він був просто надто необізнаним, лінивим і боязким, щоб відправити їх у дорогу.
У будь-якому разі, в історії Америки ніколи не було такого вибуху безпереплатних платежів, як за часів Дональда у 2020 році та першому кварталі 1 року. І так, ви можете покласти на нього значну частку провини навіть за палузу Байдена у розмірі 2021 мільярда доларів у березні 1.9 року. Це тому, що це було зосереджено на завершенні другої виплати стимулюючих коштів у розмірі 2021 доларів на людину, про яку Дональд голосно вимагав під час виборчої кампанії 2,000 року.
Як показано нижче, річний темп зростання загальних державних трансфертних виплат (включаючи державну та місцеву частину соціального забезпечення та Medicaid) становив близько 3 трильйонів доларів, але після лютого 2020 року він різко зріс до зовсім іншого поштового індексу. Таким чином, порівняно з 3.15 трильйона доларів у лютому 2020 року величезні сплески трансфертних платежів відбулися таким чином:
- Квітень 2020 року: 6.49 трильйона доларів, що на 106% більше;
- Січень 2021 року: 5.65 трильйона доларів, що на 79% більше;
- Березень 2021 року: 8.05 трильйона доларів, що на 155% більше.
На жаль, навіть спалахи фіскального божевілля у Вашингтоні врешті-решт закінчуються. Як наслідок, обсяг трансфертних платежів, про який повідомлялося сьогодні вранці за березень 2022 року, становив лише 3.86 трильйона доларів, що є цифрою... -4.19 трильйона доларів США та 52% нижче, ніж у березні 2021 року.
Звісно, ні американська економіка, ні моделі економістів не створені для того, щоб справлятися з коливаннями таких гігантських масштабів. Відповідно, американська економіка зараз наосліп летить у напрямку, який включає стрімке зростання інфляції та різке скасування масштабних монетарних та фіскальних стимулів, які різко спотворили економічну активність протягом останніх двох років.
Загальний обсяг державних трансфертних платежів за річними ставками, з січня 2019 року по березень 2022 року
Наразі крах стимулюючих програм та трансфертних платежів суттєво не уповільнив очікуване зростання витрат у секторі домогосподарств. У березні витрати зросли на 1.1% порівняно з лютим та на 9.1% порівняно з попереднім роком.
Але це сталося лише тому, що домогосподарства знизили рівень своїх заощаджень до 6.2% від чистого доходу – найнижчого рівня з грудня 2013 року, і ледве вдвічі менше, ніж 10%-12%, що панували до початку століття.
Іншими словами, тимчасове зростання розрахункової норми заощаджень, яке відбулося з квітня 2020 року по березень 2021 року, було чистим артефактом фіскального божевілля Вашингтона: безкоштовні речі заштовхувалися на банківські рахунки домогосподарств швидше, ніж навіть марнотратні американські сім'ї могли ними розпоряджатися.
Але на практиці це вже давня історія. Сектор домогосподарств уже повернувся до свого способу роботи «від зарплати до зарплати», а це означає, що коли розпочнеться наступний раунд звільнень, він одразу ж перейде до скорочення споживчих витрат.
Норма особистих заощаджень, грудень 2013 року – березень 2022 року
Якщо сумніватися, то дуже цікаво поглянути на абсолютний рівень особистих заощаджень (за річними показниками) та неймовірні коливання, які сколихнули дані через стимулювання. Ці дані чітко показують, що нібито «сильні» поточні рівні витрат домогосподарств одноразово підживлюються скороченням заощаджень.
Тобто, темпи використання особистих заощаджень становили приблизно $ 1.19 трлн на рік у грудні 2019 року, що відображає скромний рівень заощаджень у 7-8%, який переважав під час відновлення після 2008-2009 років. Але цей показник різко зріс до $ 6.39 трлн та $ 5.76 трлн у квітні 2020 року та березні 2021 року відповідно, коли Конгрес закидав сектор домогосподарств безкоштовними речами прямо з кінця фінансового пожежного шланга.
Однак очевидний висновок з графіка полягає в тому, що це відхилення вже позаду. Фактично, протягом березня 2022 року рівень заощаджень різко впав до 1.15 трильйона доларів (у річному обчисленні). Це було насправді нижче за показник, який спостерігався до пандемії Covid, і це приголомшливо. -4.61 трильйона доларів США або 80% нижче рівня березня 2021 року.
Одним словом, показники витрат домогосподарств та ВВП останніми місяцями були надзвичайно польщені безпрецедентним скороченням роздутих рівнів заощаджень, що було згенеровано стимулюючими чеками. Але цей конкретний трюк можна виконати лише один раз, і спадні жовті смужки на графіку нижче чітко показують, що він розігрується з помстою.
Рівень особистих заощаджень, 2019-2022 рр.
Фактично, виснаження заощаджень у поєднанні зі зростанням інфляції вже проявляється у справжньому вимірі витрат домогосподарств — реальних особистих споживчих витратах (PCE).
Незважаючи на 9.1% темпи номінального приросту PCE у річному обчисленні (фіолетова лінія), про які повідомлялося сьогодні вранці за березень, річний приріст у реальному вираженні (чорна лінія) становив лише 2.3%. Для порівняння, у листопаді, червні та квітні 7.3 року цей показник становив 9.3%, 25.4% та 2021% відповідно.
Коротше кажучи, зі скороченням відтоку заощаджень та зростанням заробітної плати, реальний PCE потужно тягнеться до стагнації. Це тому, що те, що було еквівалентом кавуна, що проходить через удава, тепер фактично вийшло з цієї істоти.
Зміна номінального та реального PCE у річному обчисленні, з березня 2021 року по березень 2022 року
Дійсно, сьогоднішній звіт навіть спростував твердження про те, що впевнене зростання заробітної плати забезпечить сектор домогосподарств високою купівельною спроможністю. Насправді, зростання сукупних доходів від заробітної плати на 11.7% у березні, яке розрекламували на Bubble Vision цього ранку, виявилося не зовсім таким, як про нього писали.
Це тому, що якщо відкинути інфляцію, показник у річному обчисленні зменшується до досить посередніх 3.1%. Крім того, якщо подивитися на тенденцію з минулого квітня, коли номінальні та скориговані на інфляцію показники зросли на 15.3% та 11.2% відповідно, то тут насправді нема про що сперечатися.
Тобто, хоча темпи зростання номінальної заробітної плати у річному обчисленні знизилися на скромні 24%, темпи зростання реальної заробітної плати різко впали на 72%. Проте цілком певно, що сукупна зайнятість і зростання заробітної плати продовжуватимуть сповільнюватися, навіть попри прискорення інфляції, а це означає, що темпи зростання скоригованих на інфляцію доходів домогосподарств продовжуватимуть скорочуватися.
Зміна номінальних та скоригованих на інфляцію доходів із заробітної плати у річному обчисленні, з квітня 2021 року по березень 2022 року
Зрештою, березневий показник улюбленого мірила інфляції ФРС — дефлятора PCE — мав два чітких наслідки: по-перше, темпи інфляції прискорюються, а по-друге, ФРС не зможе послабити свою антиінфляційну позицію найближчим часом.
Наведена нижче діаграма показує, що ФРС безнадійно відстає від кривої інфляції, і що її давня теорія «низької інфляції» була повною матерлю, підкріпленою тимчасовим, але аномально низьким рівнем інфляції для товарів тривалого та нетривалого користування.
Відповідно, два банки даних нижче підсумовують показники інфляції у порівнянні з попереднім роком для трьох основних компонентів дефлятора PCE, а також для загального індексу. Різниця між двома періодами – це як день і ніч, і, як показано на графіку, вона погіршується.
Зміна дефлятора у річному обчисленні станом на 4 квартал 2019 року:
- Послуги PCE: +2.2%;
- Товари тривалого користування PCE: -1.5%:
- PCE Товари короткочасного користування: +0.4%;
- Загальний дефлятор PCE: +1.5%;
Зміна дефлятора у річному обчисленні станом на 1 квартал 2022 року:
- Послуги PCE: +4.6%;
- Товари тривалого користування PCE: +10.9%;
- PCE Товари короткочасного використання: +8.8%;
- Загальний дефлятор PCE:+6.3%
З огляду на той факт, що інфляція у сфері послуг, яка завжди була значно вищою за цільовий показник ФРС, зараз подвоїлася з 2.2% до 4.5%, і що чинники, що впливають як на товари тривалого користування (збої в глобальних ланцюгах поставок), так і на товари нетривалого користування (світові стрибки цін на сировинні товари), продовжують посилюватися, показник індексу чистого прибутку... 6.3% опубліковано за березень, нікуди не йти, окрім як вгору, і суттєво вгору.
Таким чином, питання залишається відкритим. За неминучого сценарію, коли дефлятор PCE зросте до 10%, чи можливо, що ФРС послабить монетарні обмеження, особливо під час виборчого сезону, коли Республіканська партія буде в повному складі проти інфляції?
Зміна дефлятора PCE та його основних компонентів у річному обчисленні, 4 квартал 2019 р. – 1 квартал 2022 р.
Ми вважаємо, що відповідь на вищезазначене питання негативна, а це означає, що майбутній удар по шалено переоціненому фондовому ринку буде біблійним.
Це тому, що процентні ставки зростуть набагато вище поточних очікувань, перш ніж ФРС нарешті вдасться зупинити інфляційну хвилю та занурити економіку в пропасть; а також тому, що поверхневі гадалки про «зростання», які виправдовували неземних приватних інвесторів у технологічному секторі, і особливо серед ІКЛАКІВ, вже починають розкриватися.
Весь цей час ми стверджували, що такі компанії, як Amazon, Google та інші, незабаром зіткнуться із залізним законом зростання ВВП. Тобто, їхні високі темпи зростання за останнє десятиліття не є сталими, оскільки вони були зумовлені одноразовими економічними зрушеннями, такими як переміщення рекламних коштів з традиційних до цифрових медіа та перехід роздрібної торгівлі з фізичних магазинів до електронної комерції.
Більше того, величезні економічні потрясіння, спричинені локдаунами через Covid, фактично прискорили ці зміни, значно перенісши дату завершення, а отже, і зростання ВВП на основі цього, уперед.
Звіти про прибутки технологічних гігантів за перший квартал цього тижня повністю підтвердили ці тези. Наприклад, доходи Amazon зросли лише на 1% протягом першого кварталу порівняно з 7% зростанням за аналогічний період минулого року. Це найповільніший показник за будь-який квартал з часів краху доткомів у 44 році та другий поспіль період однозначного зростання гіганта електронної комерції.
Більше того, Amazon заявила, що прогнозує виручку в поточному кварталі на рівні від 116 до 121 мільярда доларів, що нижче середніх оцінок аналітиків у 125.5 мільярда доларів. Це означає, що зростання виручки у другому кварталі може ще більше знизитися, до рівня від 3% і 7% з року раніше.
Звичайно, Amazon все ще має найбільшу частку онлайн-комерції, близько 39%, згідно з даними Insider Intelligence. Але компанія бізнес-аналітики також стверджує, що зростання в цьому сегменті останнім часом зупинилося, і прогнозує, що річне зростання підписок Prime у США, яке колись становило майже 20%, сповільниться до 2% до 2025 року.
Насправді, Amazon за перший квартал зазнав чистого збитку в розмірі 3.8 мільярда доларів, і, що ще важливіше, негативний вільний грошовий потік 18.6 млрд доларів Тож це лише питання часу, коли воно залишиться $ 1.242 трлн ринкова капіталізація (після сьогоднішньої кровопролиття) падає назад на землю.
І Amazon не єдиний. Широкий спектр компаній з різних галузей переживає спад онлайн-покупок. У березні онлайн-витрати в США були вниз 3.3% порівняно з минулим роком, що є першим таким спадом з 2013 року, згідно з даними MasterCard SpendingPulse.
Так само, доходи від реклами Google різко знизилися з 34% минулого березня до лише 22% за період LTM, що закінчився у березні 2022 року, тоді як доходи від реклами Facebook знизилися до лише 6.1%. Це було найслабше розширення за 10-річну історію компанії.
Знову ж таки, цифрові гіганти вже поглинули понад дві третини доходів від реклами, а це означає, що незабаром зростання доходів сягне рівня +/- 2% від загальної рекламної індустрії. На той момент сукупна ринкова капіталізація Facebook і Google у розмірі 2.1 трильйона доларів навряд чи витримає низьке однозначне зростання доходів і прибутків.
Отже, так, у сьогоднішньому звіті натовпу bubblevision повідомлялося, що споживчі витрати у березні склали 9.1% порівняно з попереднім роком, і тому все було добре.
Це не так. Анітрохи не було так.
Перевидано з Куточок Стокмана.
Девід Стокман, старший науковий співробітник Браунстоунського інституту, є автором багатьох книг з політики, фінансів та економіки. Він колишній конгресмен від Мічигану та колишній директор Адміністративно-бюджетного управління Конгресу. Він керує сайтом аналітики на основі підписки. КонтраКорнер.
